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招商证券:中国黄金国际估值较低 未来成本有望下降

文章作者:来源:www.ecnprime.com时间:2020-03-13



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China Gold International Resources Limited()是一家总部位于加拿大温哥华的黄金和基本金属矿业公司,在多伦多证券交易所和香港联合交易所有限公司(香港证券交易所)上市。控股股东是国有的中国黄金集团,持有39.3%的股份,是唯一的国有贵金属公司。该公司有望成为中国黄金集团海外扩张的平台。

公司目前的核心资产为:(1)内蒙古常山壕金矿(持有96.5%的权益)和(2)西藏马葭多金属矿(持有100%的权益)。常山壕是中国最大的金矿之一;马葭矿是一个大型铜金多金属矿床,含有铜、金、钼、银、铅和锌金属。依托这两座矿山,公司实现了跨越式发展:2011年金矿产量从4.4吨增加到6.6吨,铜矿产量从1万吨增加到6.2万吨。据估计,该公司未来的黄金产量将达到11吨左右。

常山豪预计未来产量增长和成本降低。常山壕金矿金资源量为125.8吨,品位为0.62。储量为50吨,品位为0.65克/吨。矿石品位低,但靠近地表,开采成本低。采矿和加工能力为6万吨/天。堆浸选矿。预计2019年金矿产量为4.5吨,与2018年持平。公司每吨矿石的开采成本在2019年有所下降,但由于公司的开采量大幅增加和黄金产量滞后,目前的金矿成本有所上升(2019年前三个季度为1,289美元/盎司)。预计单位成本在未来黄金产量的增长中将有一定的降低空间。预计未来产量将达到9吨左右。

马葭矿是一个大型铜金多金属矿床,含有铜、金、银、钼和其他金属。铜、钼、金、铅、锌资源分别为7.2亿吨、62万吨、196吨、1.8万吨、108万吨和65.7万吨。铜、钼、金、铅、锌的储量分别为255万吨、13.8万吨、75.6吨、46.53吨、55.8万吨和32.4万吨。据估计,2019年将生产62,000吨铜和2.1吨黄金。铜的总成本相对较高,为元/吨,但扣除副产品后,成本仅为元左右。正在开发的地下矿山预计将于2021年底完工。预计低品位矿石将被高品位矿石取代,生产成本将降低。该公司正在考虑与电信运营商合作的可能性,并使用5G技术将马葭煤矿建设成一个智能矿井。

公司的表现是灵活的。公司黄金产量的市场价值比率为29.6%(吨/亿元),约为山东黄金(h股)和招金矿业的4倍。铜产量的市场价值比率为27.8%(万吨/亿元),高于五矿资源的24%,约为江西铜业(a股)和紫金矿业(h股)的7倍。铜矿和金矿的总收入与市值之比是五矿资源的两倍,是同行业公司的10倍左右。该公司每年生产100吨银(矿石),这在一定程度上增加了公司贵金属性能的灵活性。该公司两家矿山的所得税率为15%。在非洲和南美洲,这通常低于所得税的30%。因此,当价格上涨时,公司的业绩有很大的上行弹性。以1500美元/盎司的黄金价格、17美元/盎司的白银价格和6000美元/吨的铜价为基础,价格将上涨10%,这将理想地分别增加净利润1.9亿元人民币、3300万元人民币和2.2亿元人民币。

铜资源721万吨,储量255万吨;黄金资源量为322吨,储量为126吨。白银资源总量为18,312吨,储量为4,653吨。相对于公司的市场价值,资源是丰富的。资源与市场价值之比和储量与市场价值之比明显高于同行业。黄金储备的市值比大约是山东黄金a股的19倍,是山东黄金h股的9倍。

估价很低。目前,该公司的价格为

公司简介中央企业海外平台

中国黄金国际资源有限公司(以下简称“CICC国际”或“公司”)是原材料行业(铜、金、贵金属)的一员。CICC国际通过两个业务部门运作。该公司的主要业务涉及黄金和基本金属矿物的经营、收购、开发和勘探。CICC国际于2010年上市。其普通股在多伦多证券交易所和香港联合交易所有限公司(香港证券交易所)上市,交易代码分别为CGG和股票代码2099。

公司控股股东为中国黄金集团公司,持股39.3%。中国黄金集团是中国黄金行业唯一的中央企业,中国最大的黄金生产商,也是世界黄金协会的成员。同时,CICC国际凭借其母公司极高的信用背景,在国际资本市场上也享有超低融资成本的优势。

其主要采矿业务是中国内蒙古常山壕金矿(96.5%权益)和中国西藏马葭多金属矿(全部权益)。

其中,常山壕金矿是CICC国际的主要黄金产区,也是中国最大的金矿之一。马葭矿是一个大型铜金多金属矿床,含有铜、金、钼、银、铅和锌金属。采矿和黄金生产部门通过公司的整合流程从事金条生产。采矿和铜生产部通过公司的整合和分离从事铜精矿和其他副产品的生产。该公司还通过其子公司从事矿业物流和运输。

CICC国际公司的主要业务包括黄金和铜矿物的经营、收购、开发和勘探。其采矿业务有两个项目:(1)位于中国内蒙古的常山壕金矿(拥有96.5%的权益)。常山壕金矿是CICC国际的主要黄金产区,也是中国最大的金矿之一。(2)中国西藏马葭多金属矿床(所有权益)。马葭矿床是一个大型铜金多金属矿床,含有铜、金、钼、银、铅和锌金属。

黄金由常山壕矿和马葭矿联合开采和生产,而铜由马葭矿开采和生产。

中国最大的金矿之一的常山壕金矿

中国黄金国际拥有96.5%的权益,宁夏回族自治区核工业地质勘查院(原217大队)拥有剩余的3.5%。

山浩煤矿位于中国内蒙古自治区(内蒙古)。该资产由两个低品位近地表金矿和其他矿化物质组成:东北矿区和较小的西南矿区。黄金资源126吨,其中已探明控制资源84吨,品位0.62克/吨;推断42吨,等级0.52克/吨。储量为50吨,品位为0.65克/吨。

矿石品位低,但靠近地表,开采成本低,开采加工能力为6万吨/日。堆浸选矿。截至2019年6月30日的三个月中,堆积在堆浸垫上的矿石总量为400万吨,而黄金总量为44,211盎司(1,375千克)。迄今为止,黄金项目的总累计回收率已从2019年3月底的约54.27%小幅降至2019年6月底的54.19%。其中,2019年6月30日,一期黄金回收率为59.71%;第二阶段堆浸的金回收率为46.30%。

截至2019年6月30日的三个月中,黄金生产总成本升至每盎司1,329美元,而截至2018年的三个月中,黄金生产总成本为1,097美元。生产成本的增加是由于截至2019年6月30日的三个月内累积的可回收黄金数量(增加约112%)与生产的黄金数量(增加18%)之间的差异。常山壕矿由于采用堆浸(堆浸垫)工艺,在某些时期矿石堆积量与黄金产量之间存在时间差。平均而言,从矿石开采和堆积到黄金生产点,堆浸过程需要几年时间。黄金产量的增加也增加了大约33%的矿山开发成本摊销。截至2019年6月30日的三个月黄金现金的生产成本与2018年相同。

黄金的总生产成本

公司于2010年12月1日收购了马葭矿区。马葭矿是一个大型铜金多金属矿床,含铜、金、银、钼等金属,位于中国西藏自治区冈底斯成矿带。铜、钼、金、铅、锌资源分别为7.2亿吨、62万吨、196吨、1.8万吨、108万吨和65.7万吨。铜、钼、金、铅、锌的储量分别为255万吨、13.8万吨、75.6吨、46.53吨、55.8万吨和32.4万吨。

马葭矿区采用地下开采和露天开采。2010年下半年,马葭矿区一期开始采矿作业,2011年初达到设计产能6000吨/日。马葭矿区二期将于2018年开始采矿作业,设计产能为吨/日。马葭二期扩建工程包括两个系列,每个系列的设计能力为吨/天。第一系列扩张已于2017年底商业化。第二系列扩建项目已于2018年7月商业化。截至2018年12月31日止年度,马葭煤矿扩建产生的资本支出为1.377亿美元。

预计2019年铜产量将达到62,000吨。在截至2019年9月30日的三个月中,由于铜回收率的提高,马葭矿生产了18,347吨铜,比截至2018年9月30日的三个月(16,515吨)增长了11%。

吨铜的总成本较高,为元,但扣除副产品后,每吨铜的成本仅为元左右。但扣除副产品扣除后,每吨铜的现金成本仅为元左右,马葭矿盈利能力较强。

根据二期扩建工程的开采计划,马葭矿在二期开始使用露天矿生产低品位矿石。因此,该公司预计平均矿石品位将低于前几年,前几年只使用地下开采的高品位矿石。由于矿石品位较低和回收率较低,预计从商业生产的第二阶段开始,生产成本也会上升。

马葭煤矿将把地下矿山一期工程并入运输系统技术改造二期工程,每年可降低运输成本2500万元(地下运输成本9.4元/吨,一期年供矿240万吨),通过循环破碎降低电耗成本,通过系统优化每年可节约3000多万元。通过“机械替代,自动减员”,实现安全、高效、智能开采。目前正在开发的新矿山预计将有较高品位的矿石,预计将于2021年底完工,这意味着低品位矿石将被高品位矿石取代,从而降低开发成本。

马葭矿不断提高铜矿选矿回收率。通过提高效率,2019年的铜产量超过了年初的产量指标。在铜价面临挑战的情况下,效率提升计划的实施使我们的财务业绩显着改善。此外,该公司正在考虑与电信运营商合作的可能性,利用5G技术将马葭煤矿建设成一个智能矿井。

责任编辑:李双双

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